 Especialistas não aconselham compra do papel para investir Daniel Dan/Pexels O dólar caiu pela sexta vez seguida ante o real e atingiu o menor nível em dois anos nesta quarta-feira (23). A moeda americana perdeu 1,44% no dia e fechou a R$ 4,8446 para a venda, o menor valor para encerramento desde 13 de março de 2020 (R$ 4,8128). Em 2022, o dólar acumula queda de 13,11% ante a moeda brasileira, o que deixa o real com a melhor performance global acumulada até o momento. Parece estranho que a moeda brasileira se valorize enquanto acontece uma guerra entre uma superpotência como a Rússia e a Ucrânia, em plena Europa. Isso, em tese, faria com que a aversão ao risco e o medo de que o conflito se estenda por mais países levassem os investidores estrangeiros a buscar proteção para o seu dinheiro em "portos seguros" como ouro e dólar, considerado uma moeda de "reserva de emergência" para os países. Porém essa guerra tem feito exatamente o contrário, valorizando a moeda brasileira em relação ao dólar. Por quê? A coluna ouviu dois especialistas para explicar por que isso está acontecendo: Rachel de Sá, chefe de economia da Rico Investimentos, e Carlos Heitor Campani, professor de finanças do Coppead/UFRJ. Publicidade Rachel de Sá explica que, apesar de um ambiente de guerra causar mais aversão ao risco, o que em tese seria negativo para países emergentes como o Brasil, que são considerados mais arriscados e afastariam os investidores estrangeiros, essa guerra tem a característica de envolver dois grandes produtores de commodities, Rússia e Ucrânia. Esses países produzem muitas commodities minerais, agrícolas e energéticas, como trigo, petróleo, alumínio e ouro, por exemplo. Com a perspectiva de diminuição da produção desses países, os produtores de commodities como o Brasil acabam se "beneficiando" dessa briga, já que os demais países vão comprar os produtos de nações que não estão em guerra e, portanto, têm o que vender. A economista explica também que o Brasil já vinha num movimento de valorização do real antes mesmo de a guerra estourar, porque com o retorno do mundo à normalidade após o pico da pandemia os países voltaram a buscar commodities para produzir. Mas, por conta da própria pandemia e por problemas climáticos, a produção de commodities já era mais baixa. Em economia, quando um produto está em falta, seu preço aumenta. E é por isso que um país que produz mercadorias de que os demais estão precisando recebe mais dinheiro. Não é isso o que acontece no mercado da esquina? Se todo mundo quer comprar papel higiênico e o papel higiênico acaba, quem tem estoque vai poder aumentar o preço, porque os compradores vão disputar o produto. Essa é a chamada lei da oferta e da demanda, e é o que acontece com tudo o que é produzido e que tem valor econômico. Como os estrangeiros estão trazendo dólares para comprar produtos em reais, existe maior oferta da moeda, seu preço cai e o o real se valoriza. Outro fator que também está atraindo os investidores é a forte alta da taxa básica de juros do Brasil, a Selic, que passou de 2% ao ano em março de 2021 para 11,75% ao ano em apenas 12 meses e deve alcançar 12,75% ao ano já na próxima reunião do Comitê de Política Monetária. Quem explica esse movimento é o professor Carlos Heitor Campani, da Coppead/UFRJ. "Se o investidor internacional investir em dólar lá fora, vai ganhar 2% por ano, e olhe lá. E aqui nossa taxa está em 11,75% ao ano, o que, mesmo descontado o risco da flutuação cambial, representa um ganho potencial real para o investidor", diz. "O termômetro é a Bolsa brasileira, que neste primeiro trimestre, que ainda nem terminou, já recebeu mais dólares do que no ano passado inteiro", diz. Outro motivo para que o real esteja se valorizando é a percepção dos investidores de que ele está desvalorizado demais, ou seja, o Brasil está barato, é uma pechincha. "O Brasil continua sendo um bom negócio, e o investidor internacional está começando a achar que vale a pena o risco Brasil. Todos esses componentes juntos estão pressionando para o mesmo lado, para que o dólar caia e o real se fortaleça", diz Campani. Veja tambémA tendência é que esse movimento de alta do real não se sustente a longo prazo, porque os Estados Unidos, devido à inflação alta, têm anunciado que devem aumentar sua taxa de juros. Se isso acontecer, haverá a tendência de os investidores tirarem dinheiro daqui e colocarem lá. Outro ponto importante, lembram os especialistas, é que quem precisa da moeda porque terá gastos em dólar como viagens ou compras deve se proteger das altas fazendo o chamado preço médio, que significa comprar a moeda aos poucos, aproveitando eventuais baixas. "Mas nunca se deve tentar acertar o preço mínimo que uma moeda estrangeira pode alcançar, porque se pode perder muito dinheiro", alerta Rachel de Sá. Não se deve "comprar dólar, mas investir em dólar", diz. Quem quer se proteger de eventuais variações do dólar não deve "comprar" a moeda em papel físico, mas sim investir na moeda, em ativos que estejam atrelados ao dólar, como por exemplo fundos que investem em índices de bolsa estrangeira ou comprando ações que se beneficiam da alta do dólar, explica Rachel. ________________________ Se ainda tiver mais dúvidas sobre economia, dinheiro, direitos e tudo o mais que mexe com o seu bolso, envie suas perguntas para “O que é que eu faço, Sophia?” pelo e-mail 2009 . Ano 7 . Edição 56 - 10/12/2009 Moeda norte-americana perde valor em relação ao real, com prejuízo para as exportações e contas externas. Governo reafirma compromisso com câmbio flutuante, mas admite a possibilidade de adotar novas medidas, além da cobrança do IOF sobre capital estrangeiro Taísa Ferreira - de Brasília Impacto sobre a dívida - A relação entre câmbio e dívida é detalhada no Conjuntura em Foco publicado pela Dimac no último mês de outubro. O documento explica que, ao acentuar as perdas do setor exportador e o baixo desempenho da indústria doméstica, a excessiva valorização do real contribui diretamente para a redução da arrecadação federal. O impacto é substancial, uma vez que a indústria tem um peso elevado na receita de tributos - 45,7% em 2008. Resultado: o superávit primário, que antes compensava grande parte da conta de juros, reduzindo o indicador da dívida líquida, neste ano teve uma contribuição de apenas 1,3% na redução da relação dívida/PIB, em função (dentre outros motivos) da pressão do câmbio sobre as receitas. A dívida pública também cresce com a pressão do câmbio sobre as reservas internacionais, segundo a análise do Ipea. Quanto mais o câmbio se valoriza, menor é o valor em reais dessas reservas, que são denominadas em dólares e representam parcela significativa dos ativos financeiros públicos. "Tais ativos, por sua vez, são deduzidos da dívida bruta para se obter a dívida líquida do setor público. Desse modo, a perda de valor do ativo em reservas internacionais faz com que a dívida líquida total do setor público aumente", explica o Conjuntura em Foco. Os números falam por si: segundo relatório do Banco Central, a valorização cambial de 5,74% registrada no mês de setembro respondeu por um aumento de R$ 15,3 bilhões (0,5% do PIB) no total do endividamento público. Nos primeiros nove meses do ano, a valorização cambial de 23,92% impulsionou em R$ 74,5 bilhões a dívida líquida, que alcançou 44,9% do PIB em setembro - 0,9% a mais que no mês anterior.Se a dívida interna sobe, a dívida externa diminui com a valorização do real. Uma vantagem relativa, já que nossa dívida externa está equacionada - em outubro passado, somava US$ 204 bilhões, contra um total recorde de US$ 232,9 bilhões em reservas internacionais. Ou seja, o Brasil é credor em dólar.Reservas internacionais - Ninguém questiona que as reservas cambiais funcionam como um colchão estratégico para combater choques externos. Foi o que aconteceu depois do estouro da bolha imobiliária norte-americana. As reservas internacionais acumuladas pelo Banco Central foram essenciais para injetar liquidez no mercado spot e no mercado futuro e para assegurar que exportadores e importadores mantivessem acesso a linhas de crédito e empresas pudessem rolar suas dívidas externas. "O problema é que, depois da crise, com o ingresso maciço de recursos externos no País e a queda expressiva do dólar, a relação custo/benefício de manutenção das reservas internacionais tem sido muito desfavorável", adverte o professor Roberto Piscitelli, do Departamento de Ciências Contábeis da Universidade de Brasília. O raciocínio é simples: as reservas internacionais, em grande parte aplicadas em títulos do Tesouro norte-americano, são remuneradas a taxas irrisórias, muito abaixo da taxa Selic usada na remuneração dos títulos públicos nacionais emitidos para esterilizar o impacto monetário das compras de divisas pelo Banco Central. Só em outubro, as compras de dólares pela autoridade monetária aumentaram as reservas em US$ 7,5 bilhões. Nos dez primeiros meses de 2009, essas aquisições somaram US$ 28,8 bilhões.Preocupado com o impacto cambial nas contas públicas, Roberto Messemberg lança o desafio: "Se o objetivo é desvalorizar o câmbio e se não existe qualquer risco inflacionário no momento, por que não fazer uma intervenção ainda maior no mercado sem enxugar tanto o excesso de reais decorrente da conversão dos dólares?" Não é nada simples, reconhece o coordenador do Ipea. Uma medida nesse sentido sinalizaria o fim do regime de câmbio flutuante e de metas de inflação, que, ao lado do superávit fiscal, constituem os três pilares da atual política econômica. Bolha especulativa - Não há quem discorde: mais do que o otimismo com a retomada da economia brasileira e com o aumento da demanda por commodities por parte de mercados emergentes, é a taxa de juros nas alturas que atrai o capital externo e empurra o dólar ladeira abaixo na comparação com o real. "Quer atuar sobre a taxa de câmbio? A primeira coisa a fazer é baixar a taxa de juros", resume Messemberg. "É o nosso diferencial de juros que atrai o capital volátil ao País e torna o custo dessa política no Brasil muito elevado", acrescenta Daniela Prates. Piscitelli emenda: "O Brasil é porto seguro para aplicações financeiras. E nenhum outro lugar no mundo tem uma taxa de remuneração tão elevada". "Se a taxa de juros baixasse, seria possível comprar mais reservas cambiais e não colocar tanto título no mercado para enxugar o excesso de moeda", acrescenta Flávio Castelo Branco. Com a Selic a 8,75% e as taxas de juros na Europa e Estados Unidos variando entre zero e 0,5%, aplicar dinheiro no Brasil virou mesmo um negócio excelente - ainda mais diante da lenta recuperação dos países industrializados depois da crise internacional. Foi a entrada maciça de investimentos estrangeiros que garantiu o superávit de US$ 9,18 bilhões no balanço de pagamentos de outubro. O déficit de US$ 2,91 bilhões nas transações correntes (balança comercial, conta de serviços e transferências), o mais alto de 2009, foi compensado com folga pelo superávit de US$ 11,65 bilhões na conta de capital e financeira, de acordo com os números do Banco Central."As reservas acumuladas com base em superávit comercial são muito mais sólidas. Esse fluxo enorme de capital volátil que vem com a apreciação do real pode acabar comprometendo a economia brasileira", frisa Daniela Prates. "Já há indícios de uma nova bolha especulativa, um movimento sem sustentação", alerta Messemberg.O temor se justifica: em outubro, os investidores estrangeiros injetaram US$ 14,5 bilhões em ações brasileiras, o maior volume de aplicações da série histórica iniciada pelo Banco Central em janeiro de 1947 e quase o dobro da até então entrada recorde de recursos, em dezembro de 2007; a Bolsa de Valores de São Paulo deve fechar o ano com um desempenho de 70 mil pontos, contra as apostas iniciais de 40 a 60 mil pontos. Pode até ser que a euforia vivida pela Bovespa esteja refletindo o bom momento da economia brasileira e que continue atraindo investidores diante da expectativa de crescimento econômico em torno de 6% em 2010. Mas sempre existe o risco de uma "bolha", que venha a estourar quando as taxas de juros dos países industrializados começarem a aumentar para refrear a volta da inflação.Medidas pontuais - Nesse cenário, a cobrança de 2% de Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) sobre a entrada de dinheiro estrangeiro para aplicações em renda fixa e ações negociadas no Brasil foi recebida como um passo ainda tímido, mas importante, no sentido de refrear a trajetória acelerada de valorização do real - cerca de 32% do começo do ano para cá. O Conjuntura em Foco observa que ainda é cedo para avaliar o impacto da medida, que acabou sendo complementada com a cobrança de 1,5% de IOF nas operações com ADR (American Depositary Receipt), ou seja, nas vendas de ações de empresas brasileiras em bolsas no exterior (para driblar a taxação de IOF no pregão doméstico, muitos especuladores passaram a migrar para as ADR, numa competição desigual com a Bovespa). Messemberg comemora: "O governo jogou um pouco de areia na engrenagem. A tendência de valorização persiste, mas os especulares já perceberam que esse pode ser um caminho perigoso, pois a qualquer momento o governo pode entrar e estragar a festa". Daniela Prates assina embaixo: "Mudou a expectativa do investidor e, em economia, expectativa é muito importante". "O especulador vai ficar com um pé atrás", concorda Werneck Vianna.Pode ser. Dados parciais de novembro divulgados pelo Banco Central mostram que, depois do recorde registrado em outubro, os investimentos estrangeiros no mercado financeiro caíram cerca de 80%. A opinião geral, no entanto, é que, sem baixar a taxa de juros, medidas pontuais só aliviariam o problema a curto prazo. Seria como enxugar gelo. "A longo prazo os investidores vão sempre achar uma maneira de contornar as restrições impostas pelo governo. A criatividade do sistema financeiro é imensa", lamenta Messemberg. Piscitelli também é cético: "Com a taxa de lucro da economia brasileira, com a evolução que vem tendo a Bovespa, só uma taxação muito pesada chegaria a inibir a entrada de capital estrangeiro no País". Para o professor da UnB, existe um excesso de liberalidade na entrada, circulação e saída de dólares no Brasil. Ele cita como exemplo a isenção de tributação na negociação de títulos públicos.Medida importante, no entender de Piscitelli, seria a determinação de um tempo mínimo de permanência do capital estrangeiro no País. "Isso não é uma coisa do outro mundo, não vai provocar fuga de capital produtivo. Vai, sim, espantar o capital especulativo, que infla a bolsa e não gera emprego nem renda". A professora da Unicamp concorda com a "quarentena" e lembra que a medida foi adotada com sucesso pelo Chile nos anos 1990. Messemberg discorda: só faria sentido reter a saída de capital estrangeiro se houvesse um movimento cambial inverso, de desvalorização da moeda nacional. Castelo Branco, da CNI, também não gosta da ideia: "Se você é convidado para uma festa que começa às dez da noite e sabe que só vai poder sair às 3 da manhã, vai achar melhor nem aparecer na festa. E se não gostar da música?".Para Castelo Branco e Werneck, uma boa alternativa seria adotar uma taxação não linear. Quanto maior o tempo de permanência do capital estrangeiro, menor seria a alíquota de tributação. "Precisamos de poupança a longo prazo", lembra o representante da CNI. "O controle seria mais eficiente", argumenta o coordenador da Dimac. Já Daniela Prates aponta a necessidade de medidas que desestimulem a especulação no mercado futuro. A economista sugere o aumento das margens de garantias e a exigência de que elas sejam depositadas em dinheiro, no exterior.Menos competitividade - "Precisamos modernizar a legislação cambial para liberalizar a saída de dólares. Nossa legislação foi elaborada numa época de escassez de divisas, problema que não existe mais hoje", critica o presidente da CNI, Armando Monteiro Neto. Mudar a legislação, na opinião do líder empresarial, não significa mudar o regime de câmbio flutuante, que a CNI reconhece ser o mais adequado para amortecer ou absorver choques macroeconômicos. Também não é o caso de determinar uma taxa cambial de equilíbrio - algo em torno de R$ 2,60, na avaliação do banco Goldman Sachs, ou de R$ 2,10, como chegou a cogitar o secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda, Nelson Barbosa. "O mundo muda muito. O que é equilíbrio hoje pode não ser no ano que vem. Temos que lembrar que o dólar está se desvalorizando no mundo inteiro, mas que, em algum momento, com a recuperação da economia norte-americana, ele vai ganhar força e minorar suas perdas", argumenta Castelo Branco.O que a CNI cobra é uma política mais ativa do Banco Central no sentido de reduzir a valorização cambial e seu impacto no setor industrial. "Se o dólar continuar muito desvalorizado por um ou dois anos, as perdas para as empresas podem ser permanentes", prevê o gerente da CNI. Armando Monteiro Neto vai mais além. Os prejuízos do setor exportador, segundo ele, podem comprometer o ritmo da retomada do crescimento econômico. "É bem verdade que a desvalorização do dólar é um fenômeno global, mas no caso brasileiro pode gerar desemprego. Estamos perdendo mercados tradicionais para produtos asiáticos, inclusive no Mercosul", argumenta.Não é exagero. Se a redução dos preços dos produtos importados já sinaliza uma ameaça a alguns segmentos da indústria nacional, são os exportadores, remunerados em dólar, que vêm amargando, há tempo, as maiores perdas com a pressão cambial - isso sem falar nas limitações de crédito e na redução da demanda internacional, a partir da crise financeira. O secretário de Comércio Exterior do Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, Welber Barral, explica que o prejuízo é menor nos segmentos de commodities, como minério de ferro e soja - o custo da valorização cambial acaba sendo repassado para o preço do produto. As indústrias mais tradicionais, intensivas em mão de obra e insumos nacionais, são as mais afetadas. É o caso do setor têxtil e de calçados. O aumento de preço dos produtos brasileiros em comparação ao de países com câmbio mais favorável - como a China, que mantém um câmbio fixo - joga no chão a competitividade nacional. E perda de competitividade não significa apenas redução nos lucros: significa enxugamento de empresas, corte de empregos, queda da arrecadação, do superávit fiscal e aumento da dívida pública.A balança comercial de outubro dá a medida do problema: em outubro, o superávit foi de apenas US$ 1,328 bilhão, 41% abaixo da média dos últimos dez meses; nos últimos doze meses, as exportações alcançaram US$ 155 bilhões, uma queda de 23% em relação ao mesmo período de 2008. "Isso nos coloca no mesmo patamar de 2007. Precisamos retomar o mercado dos Estados Unidos e da América Latina e crescer pelo menos 10% em 2010", afirma o secretário de Comércio Exterior.Mas o dólar baixo é mesmo o grande vilão? Barral garante que não é bem assim. "A questão cambial é um dos elementos de competitividade das exportações, mas não é o único. Além do custo da burocracia, das dificuldades de logística e das enormes deficiências de infraestrutura, o maior problema é a questão tributária. A medida mais importante seria a desoneração das exportações."Os líderes da indústria concordam em gênero, número e grau. "A carga de impostos é abusiva e compromete de forma inaceitável a competitividade da nossa indústria", reclama Castelo Branco. A solução - e nisso o representante da CNI e o secretário de Comércio Exterior também estão de acordo - seria aprovar no Congresso Nacional uma ampla reforma tributária, que simplificasse a arrecadação e reduzisse o valor dos impostos.De malas prontas Desvalorização do dólar turbina as viagens internacionais e multiplica o déficit na conta de serviçosLua de mel em Paris, passeio na Disney, fim de semana prolongado em Buenos Aires, férias no Caribe, nas Ilhas Gregas, em algum país exótico. Os brasileiros nunca viajaram tanto para fora do País. Só em outubro, nossos turistas gastaram cerca de US$1,2 bilhão no exterior, o maior valor registrado nos últimos 15 meses. Em outubro de 2008, essas despesas não ultrapassavam US$ 775 milhões.Os dados são do Banco Central e deixam claro o impacto do câmbio no setor de turismo. Apesar de sua beleza natural, da riqueza de seu patrimônio histórico e de sua diversidade cultural, o Brasil sempre perdeu feio no fluxo de turismo internacional. Mas o déficit em viagens internacionais chegou a diminuir bastante depois do estouro da crise financeira, no final de 2008. Na época, mais do que a necessidade de apertar os cintos, foi o aumento do dólar que adiou o sonho de viajar para o exterior - as despesas de brasileiros com turismo externo caíram 40% depois da crise. A virada no câmbio, nos últimos meses, reverteu o quadro e turbinou as vendas de pacotes para o exterior nas agências de viagem.O real mais valorizado, porém, não tem espantado tanto os estrangeiros que procuram o Brasil. Na comparação entre outubro de 2009 e outubro de 2008, o Banco Central indica uma variação mínima nos gastos de turistas que desembarcam no País: US$ 451 milhões contra US$ 481 milhões, um ano atrás. Feitas as contas, o déficit em viagens internacionais mais do que dobrou no período, saltando de US$ 294 milhões para US$ 785 milhões.A perda do setor ilustra bem a queda em toda a conta de serviços e rendas com a desvalorização do dólar: um déficit de US$ 4,456 bilhões no último mês de outubro. Era de US$ 3 bilhões em outubro de 2008. |
O que acontece se o dólar cair muito
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